我們認(rèn)為2010年是政策調(diào)控年，宏觀政策會逐步趨向正?；?。從2010年政策調(diào)控的目標(biāo)看，應(yīng)會滿足兩個基本條件：首先，維持經(jīng)濟(jì)整體增速在一定的水平，并適當(dāng)調(diào)整存在的結(jié)構(gòu)性問題；其次，管理好通貨膨脹預(yù)期，防止通貨膨脹在不久的將來成為現(xiàn)實。從這個角度出發(fā)，我們認(rèn)為政策調(diào)控涉及于以下幾個方面：
1、寬貨幣。我們相信國內(nèi)明年貨幣政策會是一個謹(jǐn)慎試錯，相機(jī)抉擇的過程。我們判斷國內(nèi)寬松貨幣政策的退出策略首先是數(shù)量型而不是價格型，存款準(zhǔn)備金率有望率先上調(diào)，國內(nèi)加息的時間可能比預(yù)期滯后，在跟隨策略下，加息最早的時間窗口可能在2010年第三季度才會出現(xiàn)。
2、緊信貸。目前市場預(yù)期2010年全年新增貸款在7-8萬億元左右，對應(yīng)貸款余額增速為17.5％-20％。由此推出2010年的新增貸款規(guī)模大幅度回落的概率不大。但是目前看，這種預(yù)測存在一定的下行風(fēng)險。一方面是管理層可能會開始采用一些市場化操作回收流動性，盡可能地減少實際的貨幣投放。另一方面央行將嚴(yán)格控制對高污染高能耗行業(yè)、產(chǎn)能過剩行業(yè)以及新開工項目的貸款。在管理層的調(diào)控下，實際的新增貸款規(guī)模可能將低于市場預(yù)期，與此同時，信貸投向也會出現(xiàn)較大幅度的結(jié)構(gòu)性調(diào)整。
3、調(diào)結(jié)構(gòu)。預(yù)計2010年國內(nèi)的產(chǎn)業(yè)政策主要側(cè)重于“調(diào)結(jié)構(gòu)”，包含兩方面的內(nèi)容：傳統(tǒng)行業(yè)，尤其是產(chǎn)能過剩行業(yè)，必須加快整合與重組;而對于新興戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)來說，政策扶持與資金支持的力度將得到加強(qiáng)。
4、保民生。預(yù)計2010 年國內(nèi)的財政政策會將更多資源傾斜到擴(kuò)大內(nèi)需的投入，“家電、汽車、摩托車下鄉(xiāng)”等促進(jìn)消費(fèi)的政策將會延續(xù)。
對于2010年的資本市場而言，宏觀政策趨于正?；菣C(jī)遇，也是挑戰(zhàn)。一方面，政策對結(jié)構(gòu)的調(diào)整、對民生的關(guān)注，給A股市場消費(fèi)、新興戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)以及并購重組等板塊帶來一定的投資機(jī)會；另一方面，在寬貨幣、緊信貸過程中，調(diào)控的矛頭直指通脹預(yù)期、房地產(chǎn)市場，又將對眾多行業(yè)，甚至整個A股市場帶來相當(dāng)大的負(fù)面影響。（上海證券報） |
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